“總感覺要倒閉”！黃仁勛與英偉達的永久危機感何來

2025-07-23 11:27

7月17日，英偉達公司總裁兼首席執行官黃仁勛（前）參加第三屆鏈博會先進制造主題活動。新華社發

截至2025年7月22日，英偉達的總市值已達4.18萬億美元，位居全球上市企業之首，遠超微軟的3.8萬億美元以及蘋果的3.14萬億美元。近期，英偉達股價持續飆升，屢創新高。7月10日，其總市值達到4.004萬億美元，成為全球首家收盤市值突破4萬億美元的企業；7月17日，總市值報4.22萬億美元，再創歷史新高；7月18日，其14日相對強弱指數（RSI）一度突破80，創下自2024年6月以來的最高水平。然而，就在這看似無限風光的背后，英偉達創始人黃仁勛卻有著不為人知的焦慮。

在近日央視的專訪中，黃仁勛坦言：“我總是感覺我們快要倒閉了。”這樣的話語，從全球市值最高企業的創始人嘴里說出，著實令人震驚。但了解英偉達的發展歷程后就會明白，這并非硅谷式矯情，也絕非過度謙遜，而是兩次真實“死亡體驗”烙在黃仁勛與英偉達基因里的疤痕。

第一款產品押錯技術方向

時間回溯到1995年，英偉達成立兩年后推出第一款產品NV1。彼時的英偉達滿懷憧憬，期望NV1能在市場上大放異彩。

NV1確實是一款極具野心與創新的產品。它集成了3D和2D圖形處理功能，在技術理念上十分超前，還將聲卡和手柄控制單元集成其中，精準鎖定游戲廠商這一主要客戶群體。游戲巨頭世嘉（Sega）非常支持NV1，甚至購買了700萬美元的英偉達優先股，承諾支持其下一代產品。

但現實卻給英偉達潑了一盆冷水。從設計到上市的兩年間，市場發生了天翻地覆的變化。NV1主打節約內存的“前項紋理映射”技術，因內存價格驟降變得毫無優勢；NV1的“獨特”技術路線成了絆腳石：它采用的“方形繪圖法”與微軟力推的“三角形繪圖法”行業標準（Direct3D）相悖，兼容性極差。而且，為追求優質音頻能力，NV1未兼容常用的聲霸卡，導致在熱門游戲中頻繁出問題，玩家體驗糟糕透頂。

這些問題致使NV1銷售慘淡，大量產品被退回，英偉達與世嘉的合作也岌岌可危，公司資金鏈斷裂，瀕臨破產。黃仁勛無奈之下，裁掉了60%的員工，銀行賬戶里僅剩下300萬美元，僅夠維持9個月的運營。

關鍵時刻，世嘉的投資成了救命稻草。英偉達本應借此機會重新崛起，全力開發NV2。但團隊卻固執地堅持“方形繪圖法”，導致NV2研發失敗，英偉達錢快燒光，瀕臨破產邊緣。

生死存亡之際，黃仁勛做出了一個關鍵決定：親自飛往日本向世嘉高層認錯。他坦誠承認技術路線錯誤，并請求世嘉按約支付款項，給英偉達喘息的機會。或許是被黃仁勛的坦誠打動，世嘉選擇繼續支付這筆錢，讓英偉達驚險地渡過了難關。

這次慘痛的經歷讓英偉達徹底清醒。他們果斷調整技術方向，全力擁抱微軟的Direct3D標準。不久后，128位3D處理器RIVA128誕生，一經推出便成為爆款，讓英偉達迎來了發展拐點。

“顯卡門”危機中的信任重建

2008年夏天，筆記本電腦市場爆發了一場大規模顯卡故障風波。惠普、戴爾、聯想等主流廠商的多款機型集中出現花屏、死機、無法開機等問題，用戶投訴量激增。經過技術排查，矛頭最終指向了英偉達的G84/G86系列移動顯卡——這場后來被稱為“顯卡門”的危機，成為英偉達成立以來最嚴峻的信任考驗。

故障根源藏在芯片的封裝設計里。以G86為核心的芯片是65納米工藝封裝的，GPU在封裝的時候芯片與PCB板的粘合材料存在缺陷。在GPU工作運行的時候溫度過高熱脹冷縮導致GPU和PCB板層空焊！因為內部的熱縮材料有問題最終導致顯卡無法工作。

英偉達承認自己的失誤并道歉，隨后公布的解決方案堪稱行業標桿——從第二季度收入中一次性支出1.5億到2億美元用來解決該問題，承擔由此產生的保修、修理、退貨、換貨以及其它成本和費用。英偉達還推出了改良版顯卡，改良了顯卡的發熱量、而且還把65納米改成了45納米的技術，2010年以后生產的都是45納米的白膠封裝技術。

這兩次生死存亡的瞬間，如同一把把利刃，在黃仁勛的心中刻下了深深的印記，也塑造了他對風險的極度敏感。黃仁勛深刻認識到這一點，他多次強調“我們離破產只有30天”，以此警示團隊必須保持創新。在黃仁勛的帶領下，從圖形處理單元（GPU）到人工智能領域的深度學習芯片，英偉達一次次站在了技術浪潮的前沿。

4萬億美元的另一面

資本市場對英偉達的偏愛近乎狂熱。2025年5月底，英偉達發布了2026財年第一財季財報，公司營收達440.6億美元，環比增長12%，同比增長69%，其中數據中心業務營收達391億美元，同比大增73%，均超分析師預期。

華爾街許多分析師對英偉達的股價持樂觀態度，認為其市值還有進一步上漲的空間。例如，巴克萊銀行分析師基于對Blackwell芯片推出的樂觀看法，將英偉達的目標價上調至200美元/股，這一股價將使英偉達市值達4.9萬億美元。Loop Capital分析師Ananda Baruah則將英偉達目標價從175美元上調至250美元，對應市值約為6萬億美元。

然而，黃仁勛近期持續減持英偉達股票的行為，令部分投資者產生擔憂。

圖源：英偉達季報

據美國證券交易委員會文件顯示，自6月20日起，黃仁勛依據3月制定的10b5-1規則減持計劃，開啟減持行動。7月11日、14日、15日連續三個交易日，黃仁勛共減持22.5萬股，套現約3800萬美元。7月18日當天減持7.5萬股，價值約1294萬美元。截至7月20日，2025年累計減持量達近130萬股，總價值約2億美元。

10b5-1交易計劃允許上市公司內幕人士提前規劃股票出售，避免內幕交易嫌疑，確保交易透明公平。黃仁勛此次減持并非臨時起意，而是早有安排。2024年，他就曾套現超7億美元。

從積極角度看，減持或許與黃仁勛個人財務規劃相關，他的財富幾乎都由英偉達股票構成，適當減持可分散資產風險、實現多元化配置。此外，減持也不代表他不看好公司前景。當前，人工智能發展迅猛，對英偉達GPU需求強勁，公司業績持續增長，股價也不斷攀升，7月18日當天英偉達股價還一度創下歷史新高。

不過，減持可能讓市場猜測是否股價已達階段性高位。近期已有華爾街分析師警告英偉達估值過高風險，黃仁勛的減持似乎側面印證了這點。如果市場形成這種預期，可能引發其他投資者拋售股票，對股價造成下行壓力。